美国商品期货交易委员会（CFTC）已正式批准期货佣金商（FCMs）接受比特币、以太坊和USDC作为客户保证金抵押品。此举标志着加密资产首次获得在美国传统金融市场中作为衍生品保证金的正式监管通道。
CFTC代理主席Caroline D. Pham于2025年12月8日宣布了这一消息。该决定通过三份“不采取行动”（no-action）的信函实现，允许FCMs在为期三个月的初步试点阶段内，在其客户账户中持有数字资产，并将其作为保证金。
**CFTC的实际授权内容**
CFTC发布的员工信函25-39、25-40和25-41，分别就FCMs接受特定数字资产作为保证金抵押品提供了不采取行动的救济。在初始阶段，该试点计划涵盖比特币（BTC）、以太坊（ETH）和USDC。此外，如果符合可执行性、托管和估值标准，代币化的现实世界资产，如美国国债和货币市场基金，也有资格被接受。
需要强调的是，这并非最终的监管规则制定，而是一种“不采取行动”的救济措施。参与试点的FCMs并非受到具有约束力的法规保护，而是CFTC员工的保证，即只要遵守计划条件，CFTC就不会对其采取执法行动。
该计划的条件包括：FCMs必须每周向CFTC报告客户账户中持有的所有数字资产，并按资产类型和账户类别进行细分。此外，在试点期间，FCMs必须及时向CFTC员工报告任何影响数字资产作为抵押品使用的重大问题。
代理主席Pham将此举描述为“建立了明确的护栏以保护客户资产，并加强了CFTC的监控”。
**比特币作为抵押品的结构性转变对衍生品市场的影响**
在受监管的期货市场中，传统的保证金抵押品仅限于现金、美国国库券，以及在某些情况下是黄金。交易公司必须将这些资产存放在其FCM处，以覆盖未平仓衍生品头寸的潜在损失。抵押品的质量越高，公司的交易运营就越具资本效率。
对于持有大量比特币的机构交易员而言，此前无法使用BTC作为保证金，意味着他们要么需要出售加密资产以筹集现金作为保证金，要么需要维持独立的资本池。这两种方式都会占用资源。而现在，直接接受比特币作为保证金消除了这种摩擦，使得公司能够更有效地将其现有的BTC持有量用于各种衍生品策略。
需要注意的是，该试点的范围比表面信息更为狭窄。它仅适用于FCMs——即负责持有客户资金并在指定合约市场执行期货交易的受监管中介机构。掉期交易商和介绍经纪商不在此次不采取行动的救济范围之内。
CFTC尚未在其新闻稿中公布具体的折扣比例（haircut percentages）或集中度限制，尽管不采取行动信函中嵌入的托管和估值标准已经对这些方面进行了规定。