近期，CryptoQuant分享的一项多指标分析揭示了比特币价格结构、衍生品市场以及链上数据的同步疲软迹象。该分析整合了14项指标，并在币安（Binance）的周线比特币图表上进行了可视化呈现，旨在深入剖析当前市场状况。
**价格行为序列的演变**
市场疲软的出现遵循一定的顺序。首先，比特币价格跌破了周线图上的50周期简单移动平均线（SMA），标志着一个关键趋势参考点的失守。虽然第四次减半锚定成交量加权平均价格（Anchored VWAP）曾数次提供支撑，并伴随正斜率的移动平均线，但此次其支撑作用未能得到结构上的有力支持，移动平均线已趋于平缓。尽管买家曾试图守住该价位，但其背后支撑的买入信心已明显减弱。
价格的真正破位发生在同时跌破第四次减半锚定成交量加权平均价格、略微下倾的周线移动平均线以及2025年历史高点锚定成交量加权平均价。这三个关键支撑位在同一周期内均宣告失守。在此之前，一个较低的高点（lower high）已经形成，进一步确认了市场结构的转变，卖方力量占据了主导地位。
**链上数据佐证市场疲态**
2026年2月的价格下跌伴随着一系列特定的链上数据表现，Famá指出这些数据与价格行为的恶化趋势高度吻合。具体而言，处于亏损状态的比特币供应量达到了950万枚，已实现亏损（Realized loss）录得60亿美元。净未实现利润（NUPL）指数为正0.11，表明整体市场处于盈利与亏损的边界附近。长期持有者（Long-term holders）的NUPL指数为正0.39，而短期持有者（Short-term holders）则为负0.50，这反映出亏损的压力主要集中在近期买入的投资者身上。新晋巨鲸（New whales）的未实现利润（UPR）为负0.31，意味着近期大量购入的巨鲸投资者目前处于亏损状态。然而，老巨鲸（Old whales）的UPR为正0.51，表明长期持有的巨鲸投资者依然盈利。持有超过1000枚比特币的矿工巨鲸（Miner whales）的UPR为正0.08，显示这些大型矿业实体处于微薄盈利状态。
Famá强调，价格行为的结构性疲软与同期持有者链上状况的恶化之间存在着高度的关联性。这两个层面同时走弱的重叠现象，为看跌的市场解读提供了强有力的分析支撑。
**周期框架下的市场展望**
Famá指出，比特币的四年周期模式在很大程度上仍与以往的模式保持一致。无论是当前周期还是前一个周期，在相似的结构性节点上都出现了价格行为疲软与链上持有者状况恶化的汇合。这种一致性虽然不保证未来走向，但将当前的市场状况置于一个可识别的历史框架内进行审视，而非将其视为孤立事件。
目前的链上数据显示，市场尚未出现大规模恐慌性抛售（capitulation-level stress）。此前报道显示，未实现亏损水平远低于约60%的水平。