彼得·蒂尔旗下的创始人基金近日突然清仓其在ETHZilla的全部持股，这一举动在加密领域引发广泛关注。ETHZilla曾被视为以太坊企业金库模式的先锋项目，试图通过公司资产负债表间接持有大量ETH，为投资者提供杠杆化参与以太坊增长的途径。然而，这一激进策略最终因市场波动与债务压力而崩溃，暴露了此类模式的系统性风险。
ETHZilla的前身是生物技术公司180 Life Sciences。2025年7月，该公司突然转型，筹集约4.25亿美元资金，正式更名为ETHZilla，并启动以太坊金库战略。两个月后，它又通过可转换债券再融资3.5亿美元，迅速积累起超过10万枚ETH（按2025年中价格估算，价值约3亿至3.5亿美元）。其核心逻辑是：将ETH视为“数字股权”，通过质押和DeFi协议获取额外收益，从而提升股东回报。
与比特币金库常见的“买入并持有”策略不同，ETHZilla的模式更为复杂，需主动管理质押节点、参与流动性池，对技术与市场波动的敏感度极高。它试图成为公众投资以太坊的间接工具，投资者无需直接持有ETH，即可通过购买其股票获得敞口。
但这一架构也埋下了隐患：公司财务健康高度依赖ETH价格走势与债务水平。到了2025年底，加密市场进入调整期，ETH价格显著回落。为偿还债务，ETHZilla被迫在12月出售24,291枚ETH（当时价值约7450万美元），持仓锐减至约69,800枚。这一被迫抛售不仅打击了市场信心，更揭示了一个致命闭环：价格下跌 → 债务压力上升 → 被迫出售ETH → 价格进一步承压 → 资产持续贬值。
就在此次抛售不久后，美国证券交易委员会（SEC）文件显示，彼得·蒂尔的基金已将其在ETHZilla的持股降至零。尽管文件未说明退出原因，但时间点的紧密关联，无疑暗示了其对项目基本面恶化的预警。这场由杠杆驱动的“ETH金库实验”，最终成为加密金融中一个警示性的案例。
此事件不仅让市场重新审视企业级加密资产配置的风险，也引发对“以太坊作为企业储备资产”可行性的深度反思。当金融工程叠加市场波动，即便是看似稳健的策略，也可能在瞬间崩塌。