链上分析师指出，比特币当前NUPL-MVRV复合指标为0.33，处于周期中段，历史底部水平正逐步上移，投资者需重新评估“极端恐惧”作为买入信号的适用性。
链上分析师Axel Adler Jr于3月7日发布了一项比特币NUPL-MVRV调和复合指标，数值为0.33，表明比特币当前处于本轮市场周期的中间阶段。这一数值显著高于以往周期底部常见的-0.50附近水平，暗示市场尚未进入极端悲观情绪区域。
NUPL（净未实现盈亏）衡量的是所有比特币持有者整体的未实现盈亏占总市值的比例，而MVRV（市值与实现价值比率）则对比特币当前市值与其所有流通币的平均成本进行比较。将两者结合为一个复合指标，能够有效过滤单一指标的噪声，提供更清晰的周期定位信号。
该指标自2013年至今的走势显示，历史上的周期底部常出现在负值区域，如2015年、2019年与2022年均出现明显的深红色或粉红色低点，且均在触及-0.50或更低后开启新一轮牛市。值得注意的是，近年来的周期底部呈现出逐步上移的趋势——2022年的底部仅轻微下探至-0.50，远未达到2015年时的极端水平。
若这一趋势持续，未来的新一轮底部可能不再触及-0.50的旧阈值，而可能在-0.20左右企稳。这对依赖历史极端情绪作为买入信号的投资者而言意味着：即便市场看起来“没那么惨”，仍可能处于真正的周期低点。
当前0.33的读数位于零线与历史顶部区域（>0.80）之间，属于典型的中期复苏阶段。市场已从恐慌中恢复，但尚未进入狂热的末期阶段。Adler指出，全面的市场出清尚未完成，但当前位置已不属于早期熊市末期，投资者可将此视为观察市场情绪演变的关键节点。