根据美国证券交易委员会（SEC）的最新指导，代币化证券在美国法律下仍被视为证券。这一判决的重要性在于合规性、霍威测试及市场诚信。
2025年11月，Paul, Weiss的领导层指出，虽然某些加密资产可能不在证券法范围内，但那些在管理努力的期待下发行的代币符合霍威测试。这一分析还强调，即使代币的特性在后期发生变化，最初的合规义务依然适用。
业内反应集中在明确区块链格式不会改变法律责任。财富经理Patrick McGowan表示：“将股票或其他资产放在区块链上并不会改变它们的法律地位。”
对于发行、交易、保管和信息披露的直接影响，摩根·刘易斯的分析指出，发行人必须将代币化产品视作任何其他证券发行，需根据1933年法案进行注册或符合豁免条件，同时提供解释代币设计及风险的文件。
在二级市场交易方面，满足交易所或ATS功能的链上场所和匹配引擎必须符合1934年法案下的经纪-交易商及ATS合规要求。市场结构义务、监测、账册及记录，以及公平接入的要求仍然适用。
保管必须符合合格保管人的框架及客户保护规则，而代币转移功能可能涉及转移代理的注册。智能合约漏洞、密钥管理失误及区块重组风险都需要量身定制的风险披露。
反欺诈条款对技术无关，误导性代币标签或链上声明可能导致与链下错误陈述相似的执法。公司应记录钱包操作、结算最终性和资产验证的控制。
分布式账本技术（DLT）的优势及所需的保护措施包括：
1. 效率：更快的结算、较低的成本、流动性和透明度的提升。
2. 保护措施：注册、信息披露、保管/转移代理及反欺诈。
根据SIFMA的文件，获得这些收益的前提是维护基础保护措施：注册和清晰的信息披露、适当的经纪-交易商/ATS监管、强有力的保管和转移代理控制，以及严格的反欺诈执法，需在各监管机构之间进行协调。
关于代币化证券的常见问题：
将股票或债券放在区块链上是否会改变其在SEC的法律地位？
不，代币化不会改变法律地位；证券依然是证券，并且现有的美国证券法仍适用。