美国证券交易委员会（SEC）正在 разрабатывает ограниченное исключение, направленное на обеспечение контролируемой торговли токенизированными ценными бумагами. 这一举动清晰地表明，该机构正从对基于区块链的金融的理论性参与，转向具体的监管适应。
这项拟议的豁免是根据SEC投资者咨询委员会的建议而制定的。该委员会推动该机构放弃全面的、一揽子的豁免，转而采取有针对性的、渐进式的改革，每次改革都需要在生效前进行公众咨询。Peirce概述的方案中，交易将受到严格的交易量上限和对允许的证券数量及类型的限制。该豁免可能只适用于发行人使用专业的转账代理来对代币持有人进行白名单管理的情况，从而保留对参与者的监督。预计所有豁免都将是临时的，其结构为受控实验，以便在机构承诺任何永久性规则变更之前评估市场影响。SEC主席Paul Atkins在同一次投资者咨询委员会会议上表示支持该倡议，并表示委员会预计很快将讨论这些豁免，以建立长期的监管时间表。
Peirce在此次豁免之外所强调的内容
代币化证券豁免是Peirce公开描述的更广泛的调整的一部分。在信息披露方面，她认为过多的强制性备案要求可能会模糊投资者获取的信息，而不是澄清信息，这一观点指向简化上市公司报告义务。更具结构性意义的观察是关于中介机构。Peirce强调，代币化最终可能会完全消除对传统经纪商和清算机构的需求，这一发展将挑战SEC的规则手册，该规则手册建立在证券交易的每个阶段都存在多层中介机构的假设之上。假设买方和卖方之间存在经纪人、托管人和清算机构的监管框架，并不能完全适用于结算可以是原子化和直接的无需许可的区块链。该机构正在承认这一差距，而不是假装它不存在。
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实际效果是，在定义其管辖权的立法框架仍不完整的情况下，SEC正在通过其自身的规则制定和豁免程序推进监管适应。对于任何寻求法律确定性的人来说，这种顺序并不理想，但这反映了一个现实，即该机构可以在没有等待国会的情况下对豁免和指导意见采取行动，而Atkins领导下的现任委员会似乎愿意使用这一权力。
中介机构问题是长期问题
Peirce提出的关于中介机构的观点比表面上看起来更值得关注。