美国证券交易委员会（SEC）近日推动了一系列提案，旨在扩展Rule 3b-16的交易所定义，将替代交易系统（ATS）的覆盖范围延伸至通信协议系统（CPS），并收紧对注册投资顾问（RIA）的保管规则。这些变动可能会对整个证券市场产生深远影响。
这项提案的重要性在于，它将可能使去中心化金融（DeFi）、CPS和ATS的界限变得模糊，进而将更多交易活动纳入到证券市场的监管框架中。这意味着更多的交易平台将需要遵循注册、监控和记录保存等规定。
支持者认为，扩大监管范围将增强投资者保护，遏制欺诈行为，因为更多的交易场所将受到既有监管措施的保护。然而，批评者则担心，这可能会影响非保管工具和通信的自由发展，抑制开源开发和合法协议治理。
在SEC的RIA保管规则下，即便在资产提取的情况下，顾问依然需要遵循现有的保管框架，确保客户资产由合格的保管机构妥善保护。之前的提案预计会增加更多保护措施和证明要求，这可能会使数字资产的实施变得更加复杂。
一个重要的操作性问题是，哪些实体被视为合格的保管机构，尤其是在数字资产领域内，州特许的信托公司是否符合标准。相关企业希望能够明确这些信托公司、银行及特定的经纪商能否满足资格要求。
加密行业的原生做法使得“持有或控制”的评估变得复杂。多方计算（MPC）和多重签名的安排分散了关键权威；而质押和链上治理则引入了可能需要加强控制、披露和第三方保证的协议风险，以满足保管要求。
在利益相关者的观点中，区块链协会、Coinbase和Better Markets等机构对该提案的看法存在分歧。Coinbase表示，提案中的假设可能无意中损害投资者保护，呼吁继续承认州特许的信托公司为合格的保管机构。Better Markets则支持扩大交易所的定义，以使更多的加密平台纳入证券法框架，认为这将为防止欺诈和市场滥用提供重要保护。
监管方面的信号也值得关注，委员Hester M. Peirce对过于宽泛的交易所重新定义表示了批评，并对依赖执法而非透明度的做法提出质疑。