美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）近期联合发布了一份重要声明，为加密货币的分类提供了更清晰的指导。据The Block报道，一项名为“Project Crypto”的四部分分类法将数字资产区分为数字商品、收藏品和工具，与代币化证券划清界限，并明确表示传统证券法将仅适用于后者。该框架的重点在于评估资产的功能、去中心化程度以及发行方式，而非仅仅依据其名称。
这一分类框架对于理解加密资产的性质以及市场监管至关重要。尽管“豪威测试”（Howey Test）仍然是判断一项投资是否构成证券的基本依据，但发行时的具体情境和承诺现在占据了更重的分量。对于一项代币化安排是否属于证券，关键在于向购买者做出的承诺、持续的管理控制以及购买者对他人努力的依赖程度。
监管机构还阐述了那些最初作为投资合同发行，但后来转变为去中心化网络代币的资产的可能路径。正如Paul S. Atkins在2025年的一次政策演讲中所指出的，“投资合同是有可能到期的”。
此举将对交易所、代币发行方和投资者产生直接影响。交易所可能将更多符合各机构职责范围的现货交易数字商品类加密资产上线到已注册的交易平台。未来，上市审核流程可能会更加正式地包含对资产是商品还是证券的筛查，并加强对任何代币化证券的监控。
代币发行方需要详细记录其发行结构、对外做出的陈述以及管理层是否持续发挥作用。如果相关权利终止且控制权消散，最初的投资合同可能随之结束，而代币也不会因此被永久视为证券。
投资者可以期待获得更清晰的资产标签，例如区分数字商品和代币化证券，并对后者获得更一致的信息披露。像比特币和以太坊这样经过市场检验的资产，仍然被视为数字商品，但对于那些界限模糊的资产，其最终定性将取决于具体的事实情况和发行行为。
**豪威测试与资产转型情景解析**
**以通俗语言解释豪威测试在加密资产中的应用要素：**
法院在评估时会关注是否存在以下要素：在共同的企业中投入金钱，并对从他人管理努力中获利的合理预期。如果根据具体事实，其中任何一项要素不成立，那么该代币可能就不属于证券。
**投资合同如何终止及代币如何实现转型：**
当最初的承诺得到兑现或终止，管理控制权逐渐减弱，并且网络使用性超越了对利润的预期，那么最初的投资合同就可能结束。此时，代币的性质将取决于当前的实际情况，而非历史的发行背景。
**关于Project Crypto代币分类法的常见问题解答**
**Project Crypto的代币分类法如何对我的代币进行分类（数字商品、收藏品、工具或代币化证券）？**
该分类法依据资产的功能和发行背景进行映射。网络代币、收藏品和工具通常不属于证券法的管辖范围；而代币化证券则依然在证券法框架内。详细的发行文件和持续的管理控制是决定性因素。
**2026年豪威测试如何应用于加密资产，哪些因素最为重要？**
监管审查的重点在于发行方所做的承诺、管理层的努力以及投资者的依赖程度。去中心化程度、实际功能用途以及权利的终止都是判定其不属于证券的重要考量因素。在评估时，事实情况是决定性因素。