Kraken 已经暂停了其首次公开募股（IPO）的计划，原定于第一季度的上市窗口因当前严峻的市场条件而关闭。
**市场时机不再合适**
当前的市场环境是导致 Kraken 采取谨慎态度的主要原因。比特币价格已从 2025 年底的历史高位大幅回落，在二月份触及 60,000 美元低点后，目前在 71,000 美元附近徘徊。对于一家收入与交易量和资产价格直接挂钩的交易所而言，在市场下行期间上市，不仅会压缩其估值吸引力，也会削弱投资者对其增长潜力的信心。
值得注意的是，BitGo 是 2026 年至今唯一一家上市的数字资产公司，其股价自上市以来已下跌 44%。这一孤立但重要的市场表现，在 Kraken 内部的 IPO 考量中具有显著的参考价值。Kraken 的顾问以及主要股东都能清晰地看到这一业绩数据。
**200 亿美元的估值难题**
Kraken 在 2025 年 11 月的融资轮中获得了 200 亿美元的估值，其中 Citadel Securities 贡献了 8 亿美元总融资额中的 2 亿美元。尽管获得了机构的资金支持，这不仅为 Kraken 带来了信誉和发展空间，同时也设定了一个估值底线，公开上市需要达到或解释为何未能达到这一水平。
虽然低于上一轮私募估值上市是可能的，并且也确实发生过，但这将给 Kraken 带来一个叙事上的挑战。该公司一直致力于将其定位为加密货币交易所领域中“机构级”的替代方案，若低价上市，则与其战略定位不符。因此，对于管理层和现有股东而言，等待市场条件允许其达到或超过 200 亿美元估值，是更稳妥的选择。
至于 2026 年能否实现这一估值，则取决于 Kraken 无法控制的外部因素，包括交易量、比特币价格走势以及公开市场的整体风险偏好。目前来看，这些关键变量均未朝着有利方向发展。
**Securitize 的不同路径**
并非所有与加密领域相关的公司都在撤退。作为贝莱德（BlackRock）的合作伙伴，代币化平台 Securitize 表示，他们仍计划在 2026 年第二季度上市。这种差异值得关注。
Securitize 的商业模式与交易所存在结构性差异。其收入来源主要依赖于机构代币化业务和现实世界资产的基础设施，而非零售交易量。因此，其面向公开市场的叙事，相比 Kraken，受加密货币价格周期波动的影响较小。两家公司 IPO 时间表的不同，反映的是各自不同的风险画像，而非对整个加密行业信心分裂的信号。
Kraken 的 IPO 延迟，本质上是一个时机选择问题。该公司拥有充裕的资本、过往的估值记录以及已经准备好的监管文件。关键在于，2026 年的市场环境能否得到足够改善，使其能够以 11 月融资轮所暗示的价格进行上市，并得到市场的认可。