彼得·蒂尔旗下Founders Fund清仓ETHZilla，揭示杠杆型以太坊国库模型在债务压力与市场波动下的脆弱性，引发市场对加密资产配置纪律的重新思考。
根据美国证券交易委员会（SEC）的最新文件，彼得·蒂尔旗下的Founders Fund已完全退出对ETHZilla的投资，此前其曾持有7.5%的股份。到2025年底，与蒂尔关联的投资实体已清空所有持股，标志着这家知名风投机构对以太坊主导的公开国库模式正式撤退。
ETHZilla曾由一家生物科技公司转型为以太坊国库运营商，战略激进。公司先后融资4.25亿美元，并通过可转债再筹集3.5亿美元，累计持有超过10万枚ETH，试图打造一种高杠杆的以太坊敞口股权工具。然而，这种依赖债务扩张的模式在市场下行时暴露出致命缺陷。
2025年12月，为偿还债务，ETHZilla被迫抛售24,291枚以太坊，恰逢市场价格低迷期，引发市场对杠杆型加密国库可持续性的广泛质疑。债务与加密资产高波动性的叠加，极易在行情回调时触发强制清算，形成恶性循环。
相较比特币“持有即策略”的简单模式，以太坊国库方案更复杂：需参与质押、DeFi流动性挖矿等操作，从而引入智能合约漏洞、协议风险、对手方违约等额外变量。这些非价格因素显著提升了运营难度与系统性风险。
作为以太坊生态的重要支持者，彼得·蒂尔一向以逆向思维著称，但即便如此，其基金仍选择在风险累积初期果断离场。这一举动不仅反映了个别企业的经营困境，更暗示市场对“金融化加密资产”模式的信心正在减弱——投资者逐渐意识到，单纯依赖杠杆放大收益的策略，难以经受住长期市场波动的考验。
当前，随着以太坊价格自2025年夏季高点大幅回撤，ETHZilla股价也同步崩跌，进一步印证了杠杆型加密国库在熊市中的脆弱性。业内开始重新审视：是否应优先选择更稳健、低复杂度的资产配置方式，而非追求高收益但高风险的结构化产品。
这次退出，或许标志着加密资产国库管理正从“激进扩张”转向“资本纪律”时代。