美国经济正重现滞胀阴影：地缘政治紧张推高油价，能源成本全面上扬；与此同时，二月劳工报告显示就业人数减少9.2万，失业率升至4.4%。通胀持续高位与劳动力市场疲软并存，这一组合正是滞胀的典型特征。历史经验指向上世纪70年代——石油危机导致通胀飙升，而失业率同步攀升，最终美联储在沃尔克带领下以接近20%的利率强力压制通胀，代价则是经济深度收缩。
在2022年通胀高企、美联储激进加息的背景下，比特币曾与科技股同步暴跌，表现得像一个高波动性风险资产，而非避险工具。然而到了2023年，美国银行业危机爆发，市场焦点从通胀转向金融稳定，比特币却逆势上涨近80%。同一种资产，在两年内因主导风险的变化而展现出截然不同的行为模式，这表明它对宏观压力的反应并非固定不变。
加密数据分析机构CryptoQuant的研究主管Julio Moreno发布了一张关键图表，追踪了2010年至2026年初比特币在不同持币群体中的年化通胀率。图表右侧为通胀率百分比，左侧为币价（均采用对数尺度），多条曲线分别代表新币发行通胀（橙色）、长期持有者通胀（蓝色）、中期持有者通胀（青色）、原始持有者通胀（粉色）、一年以上供应通胀（黄色）以及半年至一年供应通胀（深粉）。下方阴影区域代表整体供应通胀的下限。
所有曲线均呈现持续下行趋势，每一次减半都进一步压缩新币流入量，供应通胀的底层阈值自2010年以来不断收窄，预计将持续下降至2026年。与此同时，比特币价格已从不足一美分跃升至约10万美元。这种结构性稀缺与法币体系形成鲜明对比——后者在经济压力下可通过央行扩表增加货币供给，而比特币的总量与发行节奏由算法严格锁定。
这种供应端的不可篡改性，构成了比特币区别于传统资产的核心逻辑。即使在宏观经济动荡时期，其稀缺性机制仍在持续强化，为长期价值存储提供底层支撑。