全球稳定币市场的总供应量已超过3330亿美元，而这一资本的分布比历史上任何时刻都更加集中。
在这3330亿美元的稳定币中，两个代币占据了86%的份额。
当将这一资本分布与各链的情况叠加后，供应的情况变得更加明显。Rand Group本周指出，仅以太坊就拥有1790亿美元的稳定币余额，这一数字得到了The Block数据的确认，自2018年以来几乎从零增长到当前水平，并且自2024年中期以来增长曲线急剧上升。Rand Group观察到，机构显然信任以太坊作为结算平台，而高频交易活动则继续在成本更低、确认时间更快的链上进行，适合积极的交易策略。停留在以太坊上的1790亿美元并不是交易资本，而是结算资本，由那些优先考虑最终性、安全性和对手方信任的实体持有。
填补空白的基础设施
以太坊上的1790亿美元稳定币余额也对USDT和USDC的双头垄断如何演变产生了影响。这两个代币在这一数字中占有很大比例，而以太坊的机构信任优势意味着，任何新稳定币试图建立显著的供应都面临着不仅要在产品上竞争，还要在机构分配者已赋予的链信誉上竞争的挑战。取代1790亿美元的机构稳定币偏好并不是产品问题，而是信任问题，而这种信任的积累通常需要数年的时间，而非几个季度。
对市场的双头垄断影响
USDT和USDC以外的14%市场份额约为490亿美元，分布在数百种不同质量、合规状态和流动性深度的稳定币中。这490亿美元并不是均匀分布的，包括DAI、USDe、PYUSD和RLUSD在内的少数资产占据了大部分，剩余市场的较小稳定币竞争的份额则微乎其微。USDT和USDC通过流动性深度、交易所整合，以及USDC的合规性所建立的竞争护城河，创造了结构上难以被新进入者大规模克服的复合优势。
在接下来的两年中，这种双头垄断是否会进一步巩固或面临显著侵蚀，主要取决于PayPal、BlackRock、Ripple和Stripe等机构发行者的浪潮，是否会产生足够的需求，改变市场份额，从而实现开放市场竞争迄今未能达到的目标。