霍尔木兹海峡若发生长期中断，虽不会直接冲击比特币，但会通过一系列连锁反应间接影响其价格。CryptoQuant 分析指出，当前衍生品市场在这种情况下显得尤为脆弱，难以有效消化冲击。
**霍尔木兹海峡为何对金融市场至关重要**
霍尔木姆兹海峡每日约有 2000 万桶石油及石油产品通过，全球液化天然气贸易也有相当大一部分依赖此通道。尽管存在绕过海峡的管道替代方案，但其运力有限，因此，海峡的持续中断将难以找到有效的替代解决方案。
这种中断传导至金融市场的路径通常遵循固定模式：能源价格飙升，通胀预期随之攀升，央行面临在抑制通胀与支持经济增长之间的两难抉择，导致金融条件收紧，投资者纷纷削减对风险资产的敞口。这一传导链条并非空穴来风，过去二十年中，中东地区每一次重大的局势升级，都以缩略形式印证了这一过程。
对于比特币而言，其问题在于它在这一传导链中的位置。自 2020 年以来，比特币更多地表现为高贝塔风险资产，而非避险资产。在全球性压力事件中，它往往与股市同步波动，而非逆势而行。尽管 River 数据显示，自伊朗冲突开始以来，比特币已上涨 14%，这反映了 60 天的短期窗口效应，但地缘政治避险叙事仍有待商榷。历史经验表明，地缘政治冲击的初期反应往往是流动性驱动的抛售，随后才会趋于稳定。在此阶段，比特币与其他风险资产一同承受抛售压力，而非独善其身。
**未平仓合约图表揭示的信号**
2023 年初，未平仓合约（Open Interest）的价值尚不足 100 亿美元，但在 2025 年比特币价格逼近甚至突破 10 万美元的牛市期间，该数值一度飙升至 450 亿美元以上。虽然目前已从峰值回落，但截至最新数据，仍维持在 218 亿美元的高位。这个数字代表了所有交易所中已开立的杠杆期货头寸的总名义价值。
高企的未平仓合约意味着高杠杆水平。当价格走势不利于杠杆头寸时，这些头寸将被强制平仓。如果大量杠杆头寸同时被关闭，抛售行为将放大价格波动，其幅度远超仅由现货市场抛售所能产生的效果。任何宏观冲击引发的温和价格下跌，都可能通过 218 亿美元的未平仓合约引发连锁反应，导致剧烈的价格波动。
**资金费率图表解读市场定位**
同期资金费率（Funding Rate）图表则揭示了市场的定位状况。永续期货的资金费率是多头和空头之间周期性的支付。正费率表示多头向空头支付费用，反映了看涨情绪的主导；负费率则相反。
该图表显示，在 2024 年和 2025 年的牛市期间，资金费率绝大多数时间为正，其中数次极端正值尖峰恰逢比特币最大的价格上涨时期。而目前的读数接近零，近期也出现了负资金费率的 эпизод，这表明市场情绪正经历转变。