主要观点
加密市场已经扩展到数千种可交易代币，它们都在争夺一池投资资本。尽管这一池资本在增长，但无法分散得如此之薄，以至于同时推动所有代币上涨。2017年和2021年所定义的“涨潮效应”——几乎每个山寨币都因比特币上涨而上涨——如今已不复存在。供应过多，而大多数代币背后缺乏足够的信心。
ETF因素使情况更为复杂。现货比特币和以太坊ETF的批准及其快速增长，为机构投资者提供了稳定的投资渠道，使他们更倾向于将资金集中在大型资产上。那些有意参与加密货币的基金管理者，拥有合规的BTC ETF投资工具，无需冒险进入中型山寨币，且大多数人不会这么做。这种流动性在以前的周期中会向下转移至风险较高的资产，但现在大多被锁定在顶端。
“仅凭代币经济学并不足够，如果产品无用。”Grachev直言不讳。这一说法暗示了一个直接的事实：依赖于精心设计的代币发行来实现持续的价格上涨的时代已经结束。
激烈的轮动，而非季节
Grachev认为，取代山寨币季节的是更为严酷和挑剔的市场特征。与其说是广泛的多月上涨，不如说市场将看到特定领域的短期激烈上涨——这一周是人工智能代币，下一周是真实世界资产协议——之后是迅速的资本轮动，投资者不断追逐新的叙事。他将这些形容为“激烈的”轮动。那些未能及时识别轮动或在退出时持有的交易者将面临显著损失。
幸存的领域
Grachev对整个行业并不悲观。DWF Labs在当前的市场低迷中积极增持，他预计在2026年上半年将出现主要资产的新高。他的推理基于两个因素：2025年10月崩盘之后的去杠杆化清除了投机过剩，且机构资本通常在年终后重置其投资周期，这意味着新资金在一月和二月进入市场。
金价首次在多年中超越比特币——一张图表引发了与1974年的比较
在他看来，受益者将集中在代币化的真实世界资产上，包括链上的私人信贷工具和债务产品，以及能够带来可测用户增长的基础设施项目。未在清单上的项目是那些其主要价值主张为代币分配机制的项目。
反方观点
包括Michaël van de Poppe在内的技术分析师已在Optimism、Arbitrum和Near Protocol的周线图上标记出看涨的RSI背离，表明尽管价格尚未反转，但下行趋势可能正在失去动能。
指数的实际意义
截至3月15日，CoinMarketCap山寨币季节指数为45分（满分100），较上月的35分有所上升，这一数据并未与Grachev的理论相悖。