根据Token Terminal的数据，2025年稳定币发行方通过在以太坊网络上的部署，累计获得了约50亿美元的收益。这一数字并非来自以太坊本身，而是反映发行方将美元储备投资于生息资产（如美国国债）后，通过以太坊网络实现的收益占比。
稳定币的盈利机制相对简单：用户存入1美元，发行方等值铸造1枚稳定币，并将这笔美元投入短期国债等低风险资产中获取利息。用户获得价格稳定，而发行方则保留全部收益。在当前美国国债利率水平下，这一利差已形成可观的收入来源。
Token Terminal采用按比例分摊的方式计算收益归属。例如，若某发行方总稳定币供应量的70%位于以太坊网络，则其70%的利息收入被归入以太坊的贡献。因此，这50亿美元实质是“以太坊承载的稳定币收益份额”，而非网络本身的收入。
从季度趋势来看，2025年第一季度和第二季度，以太坊上稳定币带来的收益稳定在约11亿美元；到第三季度增长至13亿美元，第四季度微升，全年合计约50亿美元。与此同时，以太坊上的稳定币总供应量在上半年基本持平，但下半年显著攀升，至年底突破1600亿美元。这意味着，尽管收益总额上升，单位资金的收益率却在下降，可能源于新增资金配置于低收益工具，或市场竞争加剧导致利差收窄。
这种边际收益递减的现象，是成熟市场扩张的典型特征，并不构成风险信号，反而印证了以太坊作为稳定币核心基础设施的地位日益巩固。
值得注意的是，这一规模庞大的收益分配格局，正成为美国监管博弈的关键焦点。银行机构批评这种“无许可的利率竞争”——稳定币持有者未获得任何利息，而发行方独享全部收益。与此相对，Coinbase等企业则主张用户应分享收益，推动推出年化约3.5%的稳定币收益计划。特朗普在3月4日的Truth Social发文也呼应了这一诉求，称“美国人应该为自己的钱赚取更多回报”，其表述与Coinbase的立场高度一致。这一政治与商业声音的交汇，背后是否存在协同，尚待进一步观察，但Token Terminal的数据清晰表明：这不是理论探讨，而是一个年收益数十亿美元、正在重塑金融格局的现实市场。